L’OR est un actif particulier, certains le considèrent comme une monnaie, d’autres comme une matière première. Dans le domaine de l’investissement, certains investisseurs le fuit en le considérant comme un actif “improductif”, c’est le cas de Warren Buffet. D’autres l’idolâtre, comme Robert Kiyosaki. Enfin, certains investisseurs comme Ray Dalio considèrent qu’il faut apprécier chaque actif pour ces propriétés intrinsèques, comme l’OR, qui permet de se protéger de l’inflation monétaire comme étudié dans cet article.
Dans cet article, nous allons voir comment s’exposer à l’OR au travers des “Exchange-Traded Commodity” (ETC) et des “Exchange-Traded Fund” (ETF). C’est, selon moi, les meilleurs véhicules d’investissement pour commencer à investir sur l’OR que ce soit avec un petit ou un gros capital. Nous verrons les différences qui peuvent exister au sein de cette catégorie d’instruments financiers et comment les choisir. Pour en savoir plus sur les différents moyens d’acheter de l’OR j’ai rédigé un article sur le sujet.
Dans une première partie, nous définirons ce qu’est un ETC et un ETF ainsi que leurs différences. Dans une seconde partie, nous présenterons le ZKB Gold et ses avantages par rapport à ces concurrents. Enfin, nous conclurons cet article sur la pertinence de ce type de produits d’investissement en fonction de son objectif en tant qu’investisseur.
Sommaire
1. Définitions
Parmi les moyens qui existent pour investir dans l’OR il existe les “Exchange-Traded Funds” (ETF) et les “Exchange-Traded Commodities” (ETC) qui sont des produits financiers cotés en bourse qui permettent aux investisseurs d’accéder facilement à divers actifs sous-jacents. Cependant, ils présentent des différences fondamentales résumées dans le Tableau 1.
| Critères | ETF (Exchange-Traded Fund) | ETC (Exchange-Traded Commodity) |
|---|---|---|
| Nature juridique | Fonds d’investissement réglementé (UCITS en Europe) | Obligation adossée à un actif (note structurée) |
| Sous-jacent | Panier d’actions, obligations, indices, etc. | Matières premières (OR, argent, pétrole…) |
| Sécurisation des actifs | Portefeuille diversifié de titres | Actif souvent adossé directement à une matière première |
| Régulation | Réglementé sous UCITS en Europe | Généralement non soumis aux règles UCITS |
| Risque émetteur | Faible (actifs détenus séparément) | Peut exister si l’ETC n’est pas totalement adossé à l’actif (cas des ETC synthétiques) |
| Distribution | Disponible dans l’UE sous passeport UCITS | Dépend des régulations locales, souvent hors UCITS |
Tableau 1 : Synthèse de la différence entre un ETF et un ETC.
Comme mentionné sur le site de la Zürcher Kantonalbank, il n’est (en théorie) pas possible d’investir sur des ETF adossés à l’OR en dehors de la Suisse et des Etats-Unis. En France, la détention est autorisée mais leur commercialisation est interdite. Détenir un ETF adossé à l’OR nous expose à ne plus être protégé par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF). Autrement dit, en cas de conflit sur un ETF avec la société de gestion nous sommes seul.
Cependant, l’intérêt de cette protection peut être vu sous un angle plus modéré en fonction du type d’ETF choisi. Dans un article, nous présentons l’un d’entre eux, que je considère comme le meilleur. Le ZKB Gold qui est un ETF et non un ETC.
2. ZKB Gold ETF
A. Présentation
Le ZKB Gold ETF est un fonds négocié en bourse proposé par la Zürcher Kantonalbank, permettant aux investisseurs de s’exposer au marché de l’OR sans détenir physiquement le métal précieux. Chaque part de l’ETF est garantie par de l’OR stocké en Suisse dans les coffres de la Zürcher Kantonalbank. Cet ETF est directement lié au prix de l’OR et offre même une option de livraison physique aux investisseurs sous certaines conditions.
B. L'émetteur
La Zürcher Kantonalbank (ZKB) est la banque cantonale de Zurich, l’une des plus grandes banques de Suisse. Fondée en 1870, elle possède son siège à Zurich en Suisse. Elle a le statut de banque publique cantonale et elle est entièrement détenue par le canton de Zurich. Elle possède une garantie de l’État, autrement dit, le canton couvre ses engagements en cas de problème financier. Ses activités principales sont :
- Banque de détail (comptes, crédits, épargne) ;
- Banque d’investissement ;
- Gestion d’actifs et de fortune ;
- Financement d’entreprises ;
- Produits financiers (ETF, ETC, obligations, etc.).
Avec un bilan dépassant 200 milliards de CHF (franc suisse), la ZKB est l’une des institutions financières les plus solides du pays. La notation de la banque par les 3 organismes de crédit les plus connus au monde (Standard and Poor’s, Moody’s and Fitch Ratings) est notée AAA, c’est-à-dire la note maximale qui peut être attribuée. Pour Standard & Poor’s cette note n’a pas changé depuis 1994 ! À titre de comparaison, voici la notation des grandes banques mondiales résumée dans le Tableau 2.
| Noms | Standard & Poor’s (S&P) | Moody’s | Fitch Ratings |
|---|---|---|---|
| Société Générale | A | A1 | A |
| BNP Paribas | A | A2 | A+ |
| JPMorgan | A- | A2 | A+ |
| HSBC | A+ | A1 | AA- |
| Zürcher Kantonalbank (ZKB) | AAA | Aaa | AAA |
Tableau 2 : Synthèse des notations des organismes de crédit des grandes banques mondiales (février 2025).
C. Avantages
En tant que fonds de placement collectif soumis à la loi suisse sur les placements collectifs, les actifs du ZKB Gold ETF sont séparés des actifs de la banque émettrice. Ainsi, en cas d’insolvabilité de l’émetteur, les actifs du fonds ne sont pas inclus dans la masse en faillite. De plus, les actifs de la banque sont également garantis par le canton de Zurich !
Le ZKB Gold ETF est coté au Swiss Exchange, permettant aux investisseurs d’acheter et de vendre des parts facilement pendant les heures de marché, offrant ainsi une grande flexibilité. La liquidité est assurée par la banque elle-même, il n’y a pas de dépendance avec d’autres “market-maker”. De plus, les coûts de transaction sont réduits, les ETF sur l’OR, offrent des écarts de prix achat/vente plus faibles comparés à l’achat physique de pièces ou de lingots, rendant les transactions plus économiques.
Contrairement aux ETC, l’OR est physiquement détenu par l’émetteur. Autrement dit, il n’existe pas de risque de contrepartie contrairement aux ETC. Dans le cas des ETC, la responsabilité du stockage est déléguée à d’autres entités financières. La société ne garantit qu’un équivalent OR associé à une part du fonds de gestion. C’est assimilable à une obligation.
Pour les plus riches d’entre vous, ou les plus “fan” du métal précieux, il est possible de se faire livrer l’OR directement chez soi mais uniquement sous forme de barres standard d’environ 12,5 kg. Attention, des frais de livraison pouvant atteindre 0,2 % de la valeur de l’OR peuvent s’appliquer.
L’ETF est coté dans 4 monnaies différentes en version “hedgé” et “non hedgé” ce qui offre aux investisseurs un choix important pour s’exposer à l’OR. Noté que celui associé au CHF ne possède pas le même équivalent en OR, la plupart des ETF possèdent l’équivalent d’une once d’OR tandis que celui libellé en CHF possède l’équivalent de 10 grammes d’OR. Le Tableau 3 présente les différentes versions du ZKB Gold disponibles.
| Nom de l’ETF | Devise | ISIN | Hedgé ? | Équivalent en OR par part |
|---|---|---|---|---|
| ZKB Gold ETF A (EUR) | EUR | CH0047533523 | Non | 1 once |
| ZKB Gold ETF H (EUR) | EUR | CH0103326762 | Oui | 1 once |
| ZKB Gold ETF A (USD) | USD | CH0047533549 | Non | 1 once |
| ZKB Gold ETF A (CHF) | CHF | CH0139101593 | Non | 10 grammes |
| ZKB Gold ETF A (GBP) | GBP | CH0104493298 | Non | 1 once |
| ZKB Gold ETF H (GBP) | GBP | CH0104493306 | Oui | 1 once |
Tableau 3 : Résumé des différentes versions de l’ETF ZKB Gold.
En bref, le ZKB c’est :
- 12 millions d’OR en CHF sous gestion ce qui en fait le plus gros ETF OR sur le continent Européen avec 9 milliard sous gestion.
- Des ETF sur les métaux précieux déposés physiquement à 100 % avec des métaux précieux détenus directement par eux en dépôt.
- Le premier ETF sur l’OR déposé physiquement en 2006.
D. Inconvénients
L’inconvénient majeur est un interdiction de commercialisation en France pour les ETF adossées à l’OR (et souvent en dehors de Suisse et des Etats-Unis). Je n’ai pas d’explication à cette interdiction, seulement une piste de réflexion qui serait qu’une pleine propriété des actifs en dehors du sol européen rend difficile la saisie par les autorités et encore plus lorsqu’ils sont tangibles (comme l’OR). Autrement dit, l’objectif est d’éviter une fuite de capitaux vers l’étranger. Cependant, pour y accéder vous pouvez passer par des courtiers domiciliés en Europe autre que la France (Interactive Brokers par exemple).
Un autre inconvénient, c’est les frais associés qui sont de 0.4% soit bien plus élevés que ces concurrents. Une comparaison de l’ETF ZKB Gold avec ses différents concurrents est effectuée en section 3. dans le Tableau 4.
Il existe, comme tous les ETF libellés dans une autres monnaies que le dollars, un risque de change. L’OR est échangé libellé en dollars à l’international. Cependant, ce risque peut être réduit soit en achetant une version “hedgé”, soit en achetant l’ETF libellé en dollars. Néanmoins, sauf cas particulier, ce risque peut être négligé.
Certains, peuvent se demander comment le ZKB peut prélever des frais sachant que l’OR n’est pas un actif qui produit du rendement. L’ETF va réduire la quantité d’OR détenu du montant des frais. Aujourd’hui, nous ne détenons plus une once d’OR mais 0.936 once car les frais annuels ont progressivement réduit la quantité d’OR détenue.
3. Les concurrents
Le Tableau 4 effectue un résumé des différents concurrents qui sont tous des ETC et non des ETF comme le ZKB Gold.
| Noms de l'ETC | ISIN | Encours sous gestion | Frais de gestion annuels |
|---|---|---|---|
| iShares Physical Gold ETC | IE00B4ND360 2 | 17.5 milliards € | 0.15% |
| Invesco Physical Gold A | IE00B579F325 | 17.15 milliards € | 0.12% |
| Amundi Physical Gold ETC | FR001341671 6 | 5.6 milliards € | 0.12% |
| Xtrackers IE Physical Gold | DE000A2TOV U5 | 5.6 milliards € | 0.15% |
Tableau 4 : Résumé des différents ETC, avec le plus gros encours sous gestion, accessible en France et en Europe.
4. Conclusion
Dans cet article, nous avons abordé les caractéristiques de l’ETF ZKB Gold émis par la Zürcher Kantonalbank (ZKB). C’est un ETF et non un ETC ce qui lui offre des avantages significatifs en termes de sécurité de ses actifs et de risque de contrepartie. De plus, les actifs du fonds sont garantis par l’une des banques les plus sûres du monde ce qui en fait un ETF de choix pour un actif refuge comme l’OR. Cependant, il présente l’inconvénient majeur de ne pas pouvoir être commercialisable (en théorie) aux investisseurs étrangers hors de Suisses. À cela il faut ajouter le ticket d’entrée qui peut s’avérer de plus en plus onéreux au fur et à mesure que le prix de l’OR augmente.