Les ETF (Exchange Traded Funds) sont des fonds d’investissement (OPCVM) cotés en bourse qui suivent la performance d’un indice, d’un secteur, ou d’un ensemble d’actifs. Ils offrent une diversification instantanée et sont de plus en plus populaires parmi les investisseurs. Il existe principalement deux types d’ETF : les ETF distribuant et les ETF capitalisant.
Dans cet article, nous allons montrer que le choix entre un ETF capitalisant et distribuant est plus subtile que nous le pensons. Les ETFs capitalisant ne sont pas les ETFs à privilégier en toutes circonstances. De plus, la raison fiscale n’est pas la raison à privilégier.
Dans une première partie, nous définissons la différence qui existe entre les ETF capitalisation et les ETF distribuant. Dans une seconde partie nous abordons les choix intuitifs intuitifs qui peuvent pousser un investisseur à choisir un type d’ETF plutôt qu’un autre. Dans une troisième partie, nous effectuons une analyse et nous montrons les résultats obtenus en comparant le prix de revient entre un ETF capitalisant et distribuant. Dans la dernière partie, nous concluons cet article et nous proposons une possibilité d’utilisation des ETF capitalisant.
Sommaire
1. Définitions
Le plus souvent les ETFs sont distribués sous ces deux formes : les ETFs distribuant et les ETFs capitalisant.
Un ETF distribuant (ou de distribution) verse régulièrement les dividendes ou intérêts générés par les actifs sous-jacents aux détenteurs de parts. Ces distributions peuvent être mensuelles, trimestrielles, semestrielles ou annuelles, selon le fonds.
Un ETF capitalisant (ou de capitalisation) réinvestit automatiquement les dividendes ou intérêts perçus dans le fonds. Ainsi, les investisseurs ne reçoivent pas de paiements en espèces, mais voient la valeur de leur investissement augmenter grâce au réinvestissement.
2. Les choix
Les choix entre ETF capitalisant ou distribuant peut se faire sur trois aspects :
- Objectif de l’investisseur;
- Implications fiscales;
- Stratégie d’investissement.
Les objectifs de l’investisseur peuvent être :
- L’obtention de revenu régulier (investisseur conservateur ou retraité)
- La croissance du capital (un investisseur long terme).
Les ETF distribuants sont mieux adaptés pour les investisseurs qui cherchent des revenus réguliers. Les ETF capitalisants sont préférables pour ceux qui visent une croissance du capital à long terme sans nécessiter de revenus immédiats
L’implication fiscale est souvent une raison qui tend les investisseurs à se tourner les ETF capitalisant, même ceux qui visent un revenu régulier. Les ETF distribuant entraînent une imposition immédiate des dividendes perçus. L’imposition peut se faire au barème progressif en fonction de votre tranche marginale d’imposition (0%, 11%, …) ou à la “flat tax” c’est à dire 30%. A l’inverse, les ETFs capitalisant peuvent permettre un report d’imposition, ce qui peut être fiscalement avantageux. Néanmoins, nous verrons que l’implication fiscale n’est pas une raison valable de ce choix.
3. Analyse
A. Présentation
La plupart des investisseurs mentionnent l’implication fiscale et voit grâce au ETFs capitalisant un moyen d’éviter l’imposition car les dividendes ne “sortent” pas de l’ETF. Nous allons montrer que cet écart est relativement faible voire négligeable.
Pour effectuer cette démonstration, aux résultats contre intuitifs, nous allons utiliser une approche “séquentielle”, elle détaillera le résultat obtenu chaque année avec un ETF capitalisant et distribuant.
Pour notre analyse, nous allons prendre comme hypothèses un investissement dans un ETF actions avec les caractéristiques répertoriées dans le Tableau 1.
| Catégories | Paramètres | Valeurs |
|---|---|---|
| Frais | TER | 0.15%/an |
| Spread | 0% | |
| Transaction | 0.0025% soit 2.5€ pour 1000€ de transaction |
|
| Performance | Rendement | 3%/an |
| Croissance du capital | 5%/an | |
| Tracking | Error | 0%/an |
| Difference | 0%/an | |
| Fiscalité | Flat tax | 30% |
Tableau 1 : Caractéristiques de l’investissement proposé pour notre simulation.
Par souci de simplification, nous ne considérons pas certains frais ou nous les considérons comme négligeables. Nous supposons les frais de transactions en pourcentage à 0.0025%. Concrètement une transaction de 1000 € coûte 2.5 €. C’est les frais de transaction que j’ai sur Euronext avec BForBank actuellement. Nous supposons un capital investi de 100 000 € sans ajout de capital (investissement “lump sum”).
Pour simplifier le problème, nous supposons qu’il est possible d’acheter des fractions d’ETF. En effet, les dividendes versés ne permettent pas toujours d’acheter une ou plusieurs parts d’ETFs entières, il reste un peu de liquidité disponible dans le cas d’un ETF distribuant. Nous supposons le prix d’une part d’ETF relativement faible ce qui permettra de négliger cet aspect.
Nous supposons le versement des dividendes de façon annuelle et la réinjection de ces dividendes dans le capital également de façon annuelle. Pour plus de réalisme nous ferons la simulation en prenant en compte un versement trimestriel des dividendes.
B. Résultats
Les résultats obtenus permettant de confronter les performances obtenues entre un ETF distribuant et un ETF capitalisation sont résumés dans le Tableau 2. Le prix de revient est NET d’impôt et de frais de transaction.
| Fin d’années n | ETF capitalisant | ETF distribuant | ||
|---|---|---|---|---|
| Valeur nominal | Prix de revient | Valeur nominal | Prix de revient | |
| 1 | 108 000.00 € | 105 597.30 € | 107 099.95 € | 105 597.27 € |
| 2 | 116 640.00 € | 111 645.08 € | 114 703.99 €/td> | 112 044.54 € |
| 3 | 125 971.20 € | 118 176.69 € | 122 847.91 € | 118 949.57 € |
| 4 | 136 048.90 € | 125 230.83 € | 131 570.05 € | 126 344.84 € |
| 5 | 146 932.81 € | 132 849.29 € | 140 911.45 € | 134 265.18 € |
| 6 | 158 687.43 € | 141 077.24 € | 150 916.09 € | 142 747.86 € |
| 7 | 171 382.43 € | 149 963.41 € | 161 631.05 € | 151 832.81 € |
| 8 | 185 093.02 € | 159 560.49 € | 173 106.77 € | 161 562.78 € |
| 9 | 199 900.46 € | 169 925.33 € | 185 397.26 € | 171 983.57 € |
| 10 | 215 892.50 € | 181 119.35 € | 198 560.37 € | 183 144.23 € |
| 11 | 233 163.90 € | 193 208.90 € | 212 658.05 € | 195 097.30 € |
| 12 | 251 817.01 € | 206 265.61 € | 227 756.67 € | 207 899.03 € |
| 13 | 271 962.37 € | 220 366.86 € | 243 927.27 € | 221 609.67 € |
| 14 | 293 719.36 € | 235 596.21 € | 261 245.98 € | 236 293.76 € |
| 15 | 317 216.91 € | 252 043.91 € | 279 794.30 € | 252 020.42 € |
| 16 | 342 594.26 € | 269 807.42 € | 299 659.55 € | 268 863.65 € |
| 17 | 370 001.81 € | 288 992.01 € | 320 935.22 € | 286 902.75 € |
| 18 | 399 601.95 € | 309 711.37 € | 343 721.46 € | 306 222.62 € |
| 19 | 431 570.11 € | 332 088.28 € | 368 125.50 € | 326 914.19 € |
| 20 | 466 095.71 € | 356 255.35 € | 394 262.22 € | 349 074.84 € |
Tableau 2 : Comparaison des performances entre un ETF distribuant et un ETF capitalisant. Source : Google Sheet.
Les résultats obtenus grâce à ce Google Sheet montrent qu’un ETF capitalisant obtient un résultat supérieur en termes de valeur nominale. Néanmoins, après vente la somme diminue de façon conséquente car le l’imposition sur les plus-values réduit la somme capitale obtenue.
Dans le cas d’un ETF distribuant, cette somme ne subit une réduction aussi importante car les dividendes réinjectés permettent de réduire le prix de revient moyen. C’est sur ce prix de revient moyen qu’est calculée l’imposition. La somme finale, en valeur nominale, est moins conséquente d’un ETF capitalisation mais, après retrait, cette somme est supérieure.
La différence entre un ETF distribuant ou un ETF capitalisant est au final négligeables, elle est de 2% dans notre exemple ! Contrairement à ce que notre intuition nous laisserait entendre. Les grands gagnants sont donc … les émetteurs d’ETF ! Les frais sont prélevés sur la valeur nominale qui croit beaucoup pour rapidement pour un ETF capitalisant.
4. Conclusion
Dans cet article nous avons vu abordé les deux grandes catégories d’ETF qui existent : les ETFs capitalisant et les ETFs distribuants. Nous avons vu leur différence et leur similarité. Nous avons démontré que les ETFs par capitalisation, souvent plébiscités comme étant meilleurs par leur absence de frottement fiscal, ne sont pas forcément un choix à privilégier. Les émetteurs d’ETF ont tout intérêt à promouvoir les ETF capitalisant.
La raison qui pourrait pousser un investisseur à investir sur un ETF capitalisant peut être une expatriation future. En fonction du temps resté à l’étranger les plus values peuvent éviter l’impôt Français mais seront imposées en respectant la fiscalité du pays d’expatriation (très souvent plus douce qu’en France car la France est l’un des pays où l’impôt est le plus élevé au monde).
Ping : La meilleure allocation d’actif stratégique ! – Investisseur Theta